原题目：黄燕铭：市场款式仍将横盘震荡 重点推荐三朵金花
摘要 【黄燕铭：市场款式仍将横盘震荡 重点推荐三朵金花】一是从基建地产周期转变为全球原质料周期。二是从必选消费转向可选消费。三是科技需要集中精力，重点在新能源和电子。（第一财经）
国泰君安证券研究所所长黄燕铭指出，市场款式仍将横盘震荡，重点推荐三朵金花。
一是从基建地产周期转变为全球原质料周期。重点在铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业。现在我们要推荐的是全球订价的原质料周期，原因是消费和出口两大动力，推动中国传统制造业再出发，由此导致企业需要大量弥补原质料，拉动全球原质料行业的价涨量升。
二是从必选消费转向可选消费。重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游旅店等。海内优越的疫情控制，使得从2020年10月份起，可选消费的内需显著增添，加上出口需求的增添，可选消费品的行业景心胸快速提升。
三是科技需要集中精力，重点在新能源和电子。当前科技板块的投资重点依然是在新能源以及部门的电子行业，主要包罗新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链；电子的主要机遇来自于下游需求确定、行业景心胸延续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子偏向。
研报全文：
2021盈利展望：拐点清晰，优选结构
1.1、全A两非：拐点之后的超预期
2021年盈利改善的超预期与盈利景气的延续性将成为投资计谋的重心。我们以为盈利在2021上半年整体将相符市场预期，下半年在全球消费与制造业修复的共振之下，盈利修复有望超出市场预期。
当前就盈利的节奏和偏向上，市场不存在分歧——2021Q1盈利见顶，Q2-Q4维持正增进。从基本面驱动出发，信用→订单→库存→经济驱动叠加2020Q1低基数影响，2021Q1盈利周期修复将至阶段高点，2021Q2将首迎盈利修复历程中的下行拐点。
信用周期→订单周期：本轮强力度宽信用的增量惯性或于1-2个季度后削弱，2021Q1后信用周期的边际缩短将驱动订单周期高位回落。2020年新冠疫情后，宽钱币传导至宽信用，信用快速扩张动员订单周期上行。2020年4月最先海内PMI指数逐步上行，从7月最先PMI指数始终保持在51.0以上，8、9、10、11月PMI划分为51.0、51.5、51.4和52.1。往后看，只管信用扩张将逐渐最先承压于流动性收紧预期，但短期内经济形势仍不支持钱币政策转向，10月CPI、PPI划分为0.5%和-2.1%，信用周期将维持扩张至2021Q1.2021Q1后随着宽信用增量惯性的削弱，订单周期难继续保持高位。
订单周期→库存周期：订单周期上行驱动存货周期上行，工业企业正由被动去库向自动补库切换，但2021Q1后自动补库的力度与延续性存疑。从订单到产能的释放，还需要履历库存的缓冲。疫情后随着需求锐减、订单周期PMI砸坑，工业企业产制品存货累计增速短暂跃升后快速回落，2020年3月与4月存货累计同比划分高达14.9%和10.6%。7月最先，订单周期PMI的上行缓慢驱动存货周期上行，8、9、10月存货累计增速划分为7.4%、7.9%和8.2%，当前工业企业正由被动去库向自动补库切换。但随着2021Q1后订单周期的高位回落，自动补库的力度或逐渐弱化，延续性存疑。
信用→订单→库存→经济延续作用， GDP增速将在2021Q1创新高后迎来拐点。2021Q1GDP增速或超15%，将创千禧年来的新高。但在信用扩张边际缩短→订单周期高位回来→自动补库延续性存疑下，经济增速逐渐回落，预计2021年1-4季度GDP增速划分为18.2%、8.3%、6.6%和5.5%。
基本面周期节奏的转变驱动盈利周期2021Q1后逐渐下行，但市场要害的分歧在于盈利修复的斜率上：当前对于2021年一季度的高斜率已有较为充实的预期，对于Q2季度的斜率放缓也有预期，而预期模糊地带在于2021年下半年。展望2021年下半年，不仅仅是疫情后的反弹，更是在疫苗推进、全球商业环境的改善靠山下的要素再次有用分配、需求有用释放的历程，全球经济将会走向深度苏醒阶段。我们以为，2021Q3-Q4的盈利下行的斜率会缓于市场预期，全球化的盈利修复具有较强的韧性。展望2021年1-4季度全A两非归母净利润增速划分为58.2%、28.8%、19.3%和18.1%，下半年盈利下行的斜率将逐步收窄。
1.2、盈利修复的新星：可选消费与中游周期
拐点清晰之下，结构的主要性正在凸显。气概之间，盈利增速为科技>消费>周期>金融。气概内部，可选优于必选，中游周期优于上游、下游周期。
可选优于必选。内需层面上，海内经济修复使边际消费倾向提升，且群集性消费正常化，需求修复提升可选盈利向上弹性。外需层面上，一方面美国对华关税存在下调甚至作废预期，家电、汽车、纺服等可选行业受益显著；另一方面疫情打击下外洋产能受限，纺服、家具等可选行业泛起供应缺口，且西欧居家办公提升家具、家电等产物需求。往后看，疫苗大规模接种后西欧经济苏醒将延续拉动可选消费需求。
中游周期优于上游、下游周期。中国制造业的全产业链及配套治理优势伟大，在全球新一轮苏醒预期之下，“驻足中国，面向全球”的中国制造业将迎来伟大的盈利空间。中游周期涵盖机械、光伏、化工等具有显著中国制造优势的行业，盈利有望延续优于上游、下游周期。
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制造端周期：煤炭/原油/有色/钢铁/水泥/玻璃/化工/机械
2.1、上游资源：煤炭/原油/有色
煤炭：经济恢复需求兴旺叠加冷冬环境，动力煤需求有望延续高增支持煤炭价钱。凭据国家天气中央预计2020年冬季冷空气流动频仍，天下大部气温靠近常年同期到偏低，经济苏醒需求恢复叠加冷冬影响，动力煤需求将延续高增。2020年5月以来动力煤价钱(Q5500)已逐步修复，10月以来动力煤价钱(Q5500)价钱更是延续保持在600元/吨以上，未来动力煤需求将延续支持煤炭价钱。
此外焦煤行业供需结构优化，焦炭盈利价钱提涨下盈利优化。焦煤价钱(期货结算价)自5月份以来延续上行，10月以来焦煤价钱延续保持在1300元/吨以上，焦炭延续提涨之下毛利水平可观。未来一方面下游钢铁需求仍将延续强势，同时供应端2021年也仍将维持环保主旋律，行业供需优化将延续支持焦炭价钱。
原油：OPEC+减产设计叠加全球经济苏醒，油价底部将逐步抬升。6月以来布油价钱延续维持在40美元/桶上下，原油需求端的不确定性是延续压制价钱的主要因素。只管11月9日辉瑞疫苗研发超预期之下油价有所上行，但疫苗信息仍未完全消除原油需求不确定性，短期内原油疲弱需求下价钱难以延续上行。往后看，OPEC+减产设计叠加全球经济苏醒预期强化下，油价底部将逐步抬升。
有色金属：铜铝价钱已超疫情前价钱水平，未来中下游需求有望延续拉动。2020年4月以来，铜铝价钱强势苏醒，停止2020年11月17日，LME铜价现货价为7050元/吨，LME铝价现货价为1944.5元/吨，划分较3月尾上涨46.97%和30.59%。大金属铜方面，当前智利和秘鲁铜矿因疫情后并未恢复到疫情前生产水平，停止2020年10月我国从秘鲁和智利入口铜矿石及精矿累计增速划分为4.20%与-19.27%，铜矿入口延续处于低位。往后看随着疫苗落地市场最先买卖苏醒预期，叠加疫情时代铜矿资源开支压缩，2021年铜价在供需错配下价钱有望延续坚挺。大金属铝方面，停止2020年11月16日电解铝社会库存已下降至59.60万吨。往后看海内完工基建需求下金属铝显示值得期待，同时随着装配式修建用铝量大幅抬升，叠加汽车轻量化、电动化后用铝量增添，铝需求或将超预期。
2.2、中游制造：钢铁/水泥/玻璃
钢铁：下游需求延续向好，库存去化趋势维持。停止2020年11月17日，螺纹钢价钱为3889.0元/吨，较4月初的年内低位已上涨22.22%。从主要钢材库存来看，3月尾以来库存延续维持去化趋势。往后看2021年钢铁需求向好趋势稳固，汽车、家电、工程机械等行业景心胸提升之下制造业用钢需求将延续保持高位。下游需求兴旺叠加供应上升弹性不足，钢材库存将延续去化。
水泥：强劲需求有望延续，区域进一步分化。2020年6、7月南方洪涝灾害后，水泥需求延续恢复。天下水泥价钱指数在2020年7月31日年内见底后延续上行，停止2020年11月17日天下水泥价钱指数较7月尾已上涨13.23%，但较年头仍下跌7.47%。水泥产量同比增速在2020年7月短暂回落至3.6%后重新上行，8、9和10月水泥产量同比增速划分为6.6%、6.4%和9.6%。分区域来看，水泥价钱区域分化显著，华东、中南和东北区域的水泥价钱疫情之后恢复弹性大。往后看，2021年整体宏观需求将延续强劲，水泥景心胸高位难落，但区域款式将进一步分化。
玻璃：历史极值演绎，高景气有望延续。2020年一季末在疫情影响下玻璃库存达历史峰值，同期玻璃价钱亦为2016年下半年以来的最低点。但玻璃景气恢复弹性大，8月下旬以后玻璃现货平均价(浮法玻璃)始终保持在1800元/吨价钱，为2011年以来的新高。同期玻璃库存大幅下降，生产线库存在4月中旬到达峰值5295万箱后逐步下降，停止11月13日生产线玻璃库存已降至3073万箱。当前玻璃现实在产产能已趋于平稳，供应端进入非产能扩张周期，玻璃景心胸有望稳固保持。此外，除传统浮法玻璃外，汽车玻璃、光伏玻璃等需求也有望延续高增。
2.3、化工：纺服出口高增拉动上游化工需求
石化方面，织造订单超预期，涤纶长丝景心胸延续。外洋需求叠加订单转移，终端织造订单大幅增添，江浙织机开工率迅速回升，涤纶长丝价钱企稳回升。停止2020年11月16日，CCFEI涤纶POY价钱为5160元/吨，较4月上涨10.97%。涤纶长丝产销放量下库存已至低位，停止2020年11月16日POY/FDY/DTY涤纶长丝工厂库存下降至18/17/28天。
基化方面，地产完工端MDI、钛白粉销量有望延续边际改善。我国聚合MDI出口占比稳步提升，其中2019年出口占比达39.5%，主要出口国为美国、荷兰、韩国。当前我们以为MDI外洋需求最低迷阶段已过，随着全球经济缓慢苏醒，MDI销量将延续呈边际改善趋势。2020年9月聚合MDI出口数目同比增进11.36%，已延续6个月边际改善。钛白粉也将受益于外洋需求回暖，推动量价齐升。2020年8月与9月钛白粉出口数目同比增速划分为34.09%和33.45%。价钱方面，钛白粉提价力度延续增强，现在钛白粉(金红石型)现货价已重新回到15000元/吨左右。
外洋订单回流，纺服企业出口高增进动员下粘胶短纤、氨纶和染料继续保持高景气。印度等外洋订单正出现转移至海内的趋势，海内纺服出口受需求改善和订单转移影响下有望逐步改善，将动员粘胶、氨纶、染料等化工品景气修复。粘胶短纤方面，停止2020年11月12日，粘胶短纤(1.5D/38mm)价钱为10600元/吨，已高于年头的9500元/吨。随着棉价的上涨，粘胶短纤作为替换品需求仍将继续上升。氨纶方面，受旺季下游纺服需求影响和成本端质料价钱上行动员，产物库存去化顺遂、产物价钱有所提升。停止2020年11月16日，CCFEI氨纶20D价钱为46000元/吨，较年头价钱提升26.03%。染料方面，随着下游纺服景气的向上传导以及对未来经济苏醒的预期逐渐乐观，印染厂在解决现金流和回款问题后有望逐步开启自动补库历程，促使染料价钱触底反弹。
此外，外洋开工不足叠加内需好转，轮胎业绩有望超预期。一方面，海内乘用车产销苏醒，内需改善趋势显著。另一方面，受益于外洋轮胎龙头开工不足，轮胎出口数目增速将延续回升，2020年9月共出口轮胎62.53万吨，同比增进16.61%。
2.4、机械：内外需双重刺激下，维持淡季不淡、旺季更旺
内需方面，三月尾复工复产以来，工程机械销售延续快速增进，未来工程机械仍将维持淡季不淡、旺季更旺的优越态势。现在挖机销量增速领涨工程机械，10月挖机行业销量27331台，增进60.5%，其中海内销量23892台，增进60.7%。1-10月挖机累计销量26.38万台，增进34.5%，整年突破30万台概率较大，其中海内1-10月累计销量23.67万台，增进35.5%。往后看，随着国家新型城镇化建设延续推进，基建投资作为经济增进主要部门稳固向上，以及存量更新将迎岑岭，工程机械将继续保持淡季不淡、旺季更旺。此外，老龄化趋势下，招工难度及成本逐渐加大，制造业自动化趋势提速，工业机器人产销将延续高增进。1-10月工业机器人产量累计增进21.0%，其中10月增进38.5%。
外需方面，外洋需求恢复带来机械装备出口延续增添。从出口数据看，以挖机为代表的工程机械行业出口增速将延续高增进，挖机出口数目同比增速在4月下滑至0.9%后逐步提升，7月至10月已延续四个月增速在30%以上。思量到国产物牌在外洋市场份额延续提升，若外洋市场需求逐步恢复，预计后续工程机械出口有望加速。此外集装箱、工业机器人出口也具代表性，2020年9月集装箱出口金额单月增进78.3%，机器人出口金融增进37.8%。
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可选消费：家电/汽车/旅店/旅游/家具/游戏/纺服
3.1、家电：外洋供需缺口支持出口高增
外洋供需缺口难弥合，2021年出口高增可延续。由于西欧疫情加剧，产能修复上蓬勃经济体的供应制约仍存。美国密歇根大学消费者预期指数逐步修复之下，美国家电新订单同比增速修复较快，但供应修复的滞后导致家电库存延续下降。同时新兴市场方面由于疫情启动较晚，后续疫苗的落地节奏也有所不及，传统制造业的订单回流历程将十分缓慢，对供应替换形成支持。美国地产后周期角度，冰箱更为受益。9月美国新建住房销售同比增进33.93%维持历史高位，疫情后冰箱的出口数据与之同步性较高，主要原因为美国的其他家电品类工程渠道占比较大，仅冰箱需分外购置。库存角度，家电具备较大的补库弹性。若以2010年为基准，当前美国制造业的整体库存水平已至历史的15%分位。分行业看，只管自6月以来美国家电的库存处于延续回补状态，但直到9月分位水平也仅有历史的21.8%，具备较大的补库弹性。
内需来看，地产后周期威力逐显，期房提供强力支持。9月住宅完工面积同比-10.5%，较8月少增0.8%，但思量基数效应，9月净增0.3%，完工面积与待售面积的增速差有所收窄。现房与期房的销售面积同比划分-17.9%和+1.3%，期房数据疫情以来首次回正。思量现房、期房销售与家电景气的传导时滞约为3个月和8个月，后续年头以来期房销售的高弹性将为地产后周期提供强力支持。此外，2020-2021年是中国家电更新换代的集中发作期，关注冰洗的更新需求高占比。2010-2011年中国家电在“家电下乡”、“节能惠民”、“以旧换新”等一系列消费刺激政策下蓬勃生长。参考家电8-10年的平安使用年限尺度以及消费升级靠山下人们对超期服役品厌恶水平的加深，2020年预计将有1.6亿台家电产物到达平安使用年限，其中洗衣机3700万台、空调5200万台、冰箱5800万台、电热水器1800万台、吸油烟机1400万台，本轮家电的更新换代逻辑将延续至2021年。更新需求占比上，成熟度较高的冰洗达80%值得关注，而生命周期略靠前的空调约为50%。
3.2、汽车：销量延续高增进，盈利优势扩散
从行业销量企稳到延续维持快速增进，汽车行业的盈利优势未来将从头部企业扩散到整个乘用车整车板块。汽车产销在2月砸坑后快速修复，2020年2月汽车产销量同比增速划分为-79.82%和-79.08%，但至4月产销量同比增速已均转正，划分为2.41%和4.52%。5月以来，汽车销量增速延续保持在10%以上。从本轮汽车苏醒周期来看，2020年4月以来汽车销量数据的强劲主要泉源于乘用车强势显示。从下半年来乘用车产量及销量数据来看，整体出现出产销两旺的趋势，其中乘用车产量数据自6月疫情恢复正常状态以来延续维持同比正增进，10月到达208万辆，同比增进7.56%，靠近2018年来的高位水平。而销量数据改善幅度更为显著，自5月销售完全能恢复以来当月同比稳固在10%-15%以上，其中10月销量211万台，同比9.46%。从终端需求看，2020年8月汽车消费指数为77.8，已延续三个月上升，且显著高于去年同期，汽车销量未来预计仍会有较快增进。
除销量上升外，本轮乘用车销售均价也处于延续上涨，进一步体现需求苏醒而非依赖于降价促销。汽车高景心胸并非仅仅体现在乘用车销量数据的苏醒上，价钱上来看当前乘用车价钱也泛起了显著的上涨，其中乘用车销售均价由年头的14.5万元/辆左右上升至当前靠近16万元/辆。整体价钱转变指数也处于延续上升之中，其中9月该指标到达8.72，处于10年来的高位。因此，乘用车市场2020年下半年以来泛起的销量超预期并非降价促销的效果，而是泛起了量价齐升的征象。
3.3、旅店/旅游：出游需求正逐步释放
人口流动正加速修复，商旅刚需支持起现阶段旅店需求，未来出游需求逐步释放将成为驱动旅店客流环比改善的主要增量。当前人口流动正加速修复，9月铁路客运量为2.35亿人次，较去年同期恢复至78.7%，8月民航客运量为4597.6万人次，较去年同期恢复至84.7%。4月以来，商旅流动的率先恢复成为驱动住宿需求回暖的主要气力，未来随着经济流动的延续提升，商旅刚需住宿需求仍将继续支持旅店需求。同时出游需求方面，受疫情影响年头至今住民出游需求受压制，未来随着疫情去化，出游需求逐步释放将成为驱动旅店客流环比改善的主要增量。此外疫情之下单体旅店加速出去，但头部旅店由于较强的抗风险能力整年拓店速率并未受疫情影响，旅店行业集中度将跃迁式提升。
3.4、家具：零售市场需求释放
从需求端来看，地产销售正在逐步恢复，有力支持家具需求。停止2020年9月，住宅销售面积和住宅销售额累计同比增速划分为-1.0%和6.2%，已有显著修复。完工方面，停止2020年9月住宅完工面积累计同比下降10.5%，修复略不及销售端。
同时，随着线下终端卖场恢复正常谋划，家具行业的零售市场需求逐步释放带来逐季改善。2020年2月以来，家具零售额、建材家居卖场销售额出现降幅收窄逐步修复。停止2020年9月，家具零售额同比增速为-0.6%，建材家居卖场零售额同比增速为-11.79%，只管增速仍未转正但已大幅收窄。零售市场的回暖有望带来家具销售的进一步改善。
3.5、游戏：移动游戏市场景心胸延续提升
移动游戏市场景心胸延续提升，海内移动游戏市场销售收入延续保持高速增进。2020年一季度受疫情影响海内移动游戏现实实现销售收入高达554亿元，同比增进46%，环比增进38%。2020年二季度实现销售收入小幅下滑至493亿元，但同比增速仍达26%。在履历一季度发作式增进、二季度增速回落伍，2020年三季度移动游戏现实销售收入与上季度相比有所回升，到达508亿元，同比增进仍高达25%。我们预计移动游戏市场2020年整年增速有望超30%，市场景心胸延续提升。
云游戏将率先成为5G商用落地应用场景之一，市场规模将延续高增。云游戏是以云盘算为基础的游戏方式，在将算力提到云端后，对带宽和低时延要求较高。随着5G基站建设提速，云游戏已具备快速生长的基础。云服务提供商、IDC服务商、游戏运营商和开发商有望率先享受云游戏行业发作带来的盈利。
3.6、纺服：零售大幅增进，出口将延续高增进
纺织服装行业零售快速恢复，线上零售增速有望修复至20%以上。9 月服装鞋帽针纺织品类零售额达 1125 亿元，同比上升8.3%，增速为2018年9月以来的最高水平。9月服装线上零售增速为3.3%，只管低于整体零售增速，但其增速恢复斜率异常稳固，后续有望延续修复至20%以上。
外洋订单回流，纺服企业受益出口高增进。疫情影响之下，纺织服装出口大国印度自疫情后出口增速大幅下降，4月最先延续5个月出口金额降幅在20%以上。印度出口下降靠山下外洋订单回流，9 月我国纺织品和服装出口同比增速划分为14.84%和0.18%。同时行业景心胸提升下，原质料价钱快速攀升，328棉花价钱指数靠近15000元/吨，原有产业龙头公司低价棉库存优势展现。
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新能源科技：新能源汽车/光伏/消费电子/面板
4.1、新能源车：2025目的之下销量高增可期
疫情之后，新能源车销量恢复已展现出伟大的弹性，上游景心胸提升。2020H1受疫情影响我国新能源汽车整体销量为39.3万辆，同比-37.4%。7月最先新能源车销量逐步恢复，7、8、9月新能源车销量划分为9.7、10.9、13.7和16万辆，同比增进22.65%、28.22%、72.96%和113.17%。在产销增速的刺激下，上游景心胸显著提升。电解液方面，六氟磷酸锂和碳酸二甲酯(DMC)价钱自6月最先延续上行，碳酸二甲酯价钱延续保持在10000元/吨之上。正极质料方面，电解镍(Ni9996)价钱自4月最先延续上行，已跨越年头114500元/吨的价钱。锂价和钴价显示趋稳，锂价在履历2019年大大幅下行后已底部趋稳，钴价在履历8月的小幅上行后也趋于稳固，10月后四氧化三钴(>72%)价钱稳固在210元/千克。
短期来看，2021年补助政策延续、整体退坡幅度有限，同时新基建靠山下充电基础设施建设提速，配套设施完善有望进一步刺激销量。依据2020年最新补助政策，2021年补助尺度将在2020年基础上退坡20%。根据现在最高单车2.25万元盘算，2021年单车补助最高退坡金额为4500元，整体影响降幅可控。此外，2020年3月新能源汽车充电桩被纳入新基建七大领域范围，今后从国家电网到地方政府均出台了一系列建设计划及补助政策，充电基础设施建设的提速有望进一步刺激销量。
中期来看，2025年20%目的下新能源车销量增进可期，新能源车盈利或超预期。2020年11月2日，国务院公布《新能源汽车产业生长计划(2021-2035)》，提出到2025年新能源汽车新车销售量到达汽车新车销售总量的20%左右。当前新能源车占汽车销量远低于20%，7、8、9月新能源车占比仅为5.37%、5.00%和4.60%，历史最高值也仅为2018年12月的8.45%。在2025年20%占比目的下，新能源车销量将迎来快速增进。新能源车盈利与销量的慎密挂钩，未来盈利可期。
4.2、光伏：竞价补助政策超预期下，量价齐升
海内竞价补助政策超预期下，光伏行业量与价均向上，业绩弹性较高。从量的角度看，未来1年光伏需求仍延续增进，6月国家能源局公布远超市场预期的光伏竞价补助效果——总支持装机容量26GW，凭据国君电新团队展望，2020年Q4光伏行业年化需求达160GW。因此，从业绩弹性看，光伏兼具科技股的发展斜率与周期股的量价弹性，盈利苏醒斜率具有优势。从价钱角度看，停止11月9日，海内多晶硅料价钱较上半年终上涨42%，硅片价钱也企稳回升。价钱上涨一方面显示行业景心胸显著回升，另一方面增大光伏产业链的业绩弹性。
从外洋占比看，2019年光伏行业代表性公司外洋营业占比达36%，随着外洋疫情获得控制，光伏行业外需回升弹性较高。未来随着平价上网增添光伏行业盈利确定性，提升光伏运营商的盈利质量。
4.3、消费电子：5G手机维持高增进，TWS引领可穿着装备
5G手机出货量延续保持高增进，换机潮下消费电子将延续保持高景气。2020年以来，海内市场5G手机出货量增速延续攀升，自6月以来已延续5个月5G手机出货量同比增速跨越60%。2020年10月5G手机出货量为1676万部，同比增速达572.1%%，环比增速达19.8%，占同期智能手机出货量的67.0%。从用户数来看， 5G用户数已替换4G用户数成为新的增进点。停止2020年9月，中国移动5G用户数达11359万户，较8月环比增进15.7%，同期中国移动4G用户数环比增速始终在1%以下。5G时代正在加速到来，看好苹果产业链为代表的的消费电子景心胸，重点关注天线、射频前端、机壳、无源器件和散热等领域。
智能可穿着装备将继续保持高增进，TWS、智能手表引领。全球智能可穿着装备未来5年将延续高增进，IDC展望2020-2024年全球智能可穿着装备复合年均增进率将达12.4%。TWS未来将成为智能装备标配，增量空间确定性较强。在苹果产物的引领下，无线耳机渗透率迅速提升，2020年整年TWS出货量将超2亿部，同步增速超70%。至2022年TWS出货量仍有4-6倍增进空间，代工市场空间广漠。
4.4、面板：LCD供需延续改善，5G换机拉动OLED
LCD面板供需改善，TV、车载等下游需求将驱动面板需求延续提升。2019年LCD 面板价钱大幅下跌导致面板厂商谋划情形延续恶化，各主要面板厂商为应对谋划亏损压力，通过降低稼动率及关停产线来控制产出，LCD 面板供需款式已泛起显著好转。从下游需求来看，电视依旧是面板下游最大的应用市场。2020年3季度全球TV出货量达6205万台，同比增进12.9%，环比增进38.8%。未来随着外洋需求回暖，TV出货量在内外需共振下增添将继续拉动大尺寸面板需求。当前各尺寸TV LCD面板价钱较5月已上涨超40%，未来在面板强劲需求下价钱景心胸将继续延续。此外，车载显示面板大尺寸趋势、5G智慧屏等均将为LCD面板带来进一步需求。
OLED方面，5G换机将进一步拉动AMOLED需求。智能手机是AMOLED 面板最大的应用市场。未来随着屏下指纹、屏下摄像头等手艺的普及，将加速 AMOLED在手机端的渗透。
（文章泉源：第一财经）
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